На минувшей неделе Минфин объявил, что собирается в ближайшем будущем снизить цену отсечения в бюджетном правиле. Понижение цены отсечения означает, что власти встанут перед выбором: либо сокращать расходы, либо искать новые доходы, либо допускать больший дефицит бюджета. В результате событий на Ближнем Востоке появился шанс, что этого трудного выбора удастся избежать, поскольку рост цен на нефть при определенных раскладах может оказаться устойчивым. Однако строить политику в расчете на это всё-таки не стоит; готовиться надо к худшему.
В нашей недавней статье «Что делать с дефицитом бюджета» (Правда, №10, 03.02.2026, https://kprf.ru/crisis/241143.html), мы говорили о тотальном коллапсе нефтегазовых доходов (НГД) российского бюджета, возникшем в результате санкций, введенных в ноябре прошлого года.
Санкции против Лукойла и Роснефти, а также перехваты танкеров привели резкому расширению дисконта на российскую нефть. Причем у нынешней ситуации есть важное отличие от прошлых раундов санкций против российских энергоносителей: тогда дисконт со временем начинал сокращаться, поскольку находились способы обхода санкций, однако сейчас мы такого сокращения пока не видим.
Согласно бюджетному правилу (БП), чтобы компенсировать недополученные доходы, власти продают валюту и золото из Фонда национального благосостояния (ФНБ), и в первые два месяца текущего года эти продажи резко выросли. Замаячила перспектива исчерпания ФНБ: если продажи продолжатся такими же темпами, то исчерпания ликвидной части фонда можно ждать уже на горизонте года.
На этом фоне наши власти, хотя и с опозданием, пришли к единственно правильному решению — снизить цену отсечения в БП, что автоматически приведет к сокращению продаж валюты и золота. Это надо было делать еще пару месяцев назад, когда стало понятно, что нынешний раунд санкций — это действительно очень серьезно. Но лучше поздно, чем никогда, и на минувшей неделе Минфин всё-таки объявил о планах снижения цены отсечения в БП в самое ближайшее время.
До какого уровня будет это снижение пока не уточняется. Объявлено только, что в марте продаж валют по бюджетному правилу уже не будет, а продажи (или покупки) валюты в апреле уже будут рассчитываться из новой цены отсечения.
В прежней редакции БП цена отсечения составляла 59 долларов за баррель. При этом фактическая цена нефти Urals в последние три месяца находилась вблизи уровня 40 долларов за баррель (по итогам декабря было 39, по итогам января — 41, а за февраль ожидается порядка 44). Поэтому логично предположить, что в таких условиях цена отсечения должна быть снижена хотя бы до 50 долларов за баррель.
Однако в минувшие выходные в эти расклады вмешалось новое событие — начало горячей войны на Ближнем Востоке. С учетом того, что США стянули в регион мощнейшую армаду, сам по себе удар по Ирану не был неожиданностью, но базовым сценарием считалось повторение событий июня прошлого года — обмен точечными ударами ради сохранения лица. Однако в этот раз всё оказалось гораздо масштабнее и серьезнее.
Убийство верховного лидера (плюс израильский удар по школе в Иране) вывел конфликт на новый уровень, когда «красные линии», если и не отменены совсем, то существенно сдвинуты. На момент написания этой статьи Ормузский пролив фактически перекрыт, и обе стороны говорят о готовности к долгой войне, хотя США всё-таки ожидают, что успеют разгромить Иран за несколько недель.
Цена нефти Brent превысила 84 доллара за баррель, притом что до начала войны она балансировала в районе 70 долларов за баррель. Вслед за Brent, очевидно, подорожала и российская нефть Urals.
Чем всё это кончится, пока непонятно, однако можно обрисовать возможные сценарии для динамики нефтяных цен и, как следствие, для нефтегазовых доходов российского бюджета.
Базовым сценарием, по-видимому, надо считать завершение острой фазы войны на горизонте нескольких недель. Военные специалисты говорят об вероятном исчерпании потенциала сторон по ракетам уже на горизонте 2 — 3 недель при сохранении нынешней интенсивности ударов. А масштабное наземное вторжение США в Иран представляется маловероятным из-за внутриполитических последствий такого шага для американского президента, особенно на фоне осенних выборов в Конгресс.
Если всё завершится за несколько недель, взлет цен на нефть окажется временным, и существенного влияния на ситуацию с российскими НГД на длинном горизонте он не окажет. Тогда власти пойдут на значительное снижение цены отсечения в БП (скорее всего, до 50 долларов за баррель).
Отсюда будут несколько важных следствий. Во-первых, продажи валюты на российском валютном рынке сократятся, а значит, открывается дорога для девальвации рубля. Во-вторых, в бюджете будет меньше денег (сейчас он пополняется доходами от продажи валюты и золота по БП).
Объявляя о корректировке БП, глава Минфина Антон Силуанов ничего не сказал о том, планируется ли сокращать расходы. Видимо, это не планируется. Можно было бы попытаться поднять доходы. Наиболее естественный способ — это повышение подоходного налога (КПРФ давно и последовательно предлагает увеличить подоходный налог на состоятельных граждан). Но наши власти на это не пойдут.
Если же расходы сокращаться не будут, а новых доходов найти не удастся, то нас ждет увеличение дефицита бюджета, а это весьма проинфляционный фактор — особенно в комбинации с девальвацией. Так что ждем более жесткой денежно-кредитной политики. Центробанк через свою пресс-службу соответствующий сигнал уже дал: если при снижении цены отсечения не будет соответствующего снижения расходов бюджета, то снижение ключевой ставки пойдет медленнее.
Это, повторимся, базовый сценарий. Однако есть шанс, что рост мировых цен на нефть окажется устойчивым, то есть цена Brent сохранится на уровнях выше 80 долларов за баррель (или даже больше) хотя бы на горизонте года.
Так может произойти, например, если Ормузский пролив будет перекрыт длительное время. Но от длительного закрытия пролива сильно пострадает Китай, а это один из основных союзников Ирана (закрытие пролива на 2 — 3 недели для Китая не страшно, так как там есть большие запасы). Поэтому на наш взгляд длительное закрытие Ормузского пролива всё-таки маловероятно.
Однако есть и более реалистичный сценарий сохранения высоких цен на нефть длительное время. Мы имеем в виду разрушение заметной части нефтедобывающих мощностей стран Залива. Как было сказано, из-за вероломства США и Израиля у Ирана «красные линии» существенно сдвинулись, так что исключать удары по объектам нефтедобычи стран-союзников США, наверное, не стоит. Иранские производственные мощности также могут пострадать от ударов США и Израиля.
В этом сценарии объем российских НГД в значительной мере (или даже с избытком) восстановится и останется высоким на всем среднесрочном горизонте, поэтому в существенном снижении цены отсечения в БП уже не будет необходимости. По-видимому, к апрелю уже будет ясно, на какой сценарий мы выходим, и в зависимости от этого Минфин и определит новую цену отсечения в БП.
______________________________________
Статья опубликована (в сокращении) в газете «Правда», №23, 06.03.2026, https://gazeta-pravda.ru/issue/23-31804-611-marta-2026-goda/voyna-i-neft/
